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作者:admin 2019-05-15 我要评论

2、伯克希尔的浮存金成本很低,甚至为负,其仅靠持有浮存金就可获得投资收益。 编者按:100个人中有99个知道股神巴菲特,但只有大概20人了解巴菲特控制的伯克希...

  2、伯克希尔的浮存金成本很低,甚至为负,其仅靠持有浮存金就可获得投资收益。

  编者按:100个人中有99个知道“股神“巴菲特,但只有大概20人了解巴菲特控制的伯克希尔•哈撒韦公司,但要读懂巴菲特,会背金句只是浮云,对于投资者而言,不如从伯克希尔入手,了解巴菲特的“操盘术”。

  年度巴菲特股东大会5月4日将在美国奥马哈举行,腾讯财讯将全程视频直播,我们也将推出“从伯克希尔读懂巴菲特系列策划”,为您更深入还原股神。

  此为第一系列《神秘的伯克希尔》第四篇章(中)——《穷查理宝典》的供稿者之一、22次参与巴菲特股东大会的资深华尔街人士Whitney为您深度解密不一样的伯克希尔。

  -我们在第一部分已经了解了伯克希尔·哈撒韦公司的概况,以及巴菲特的资产配置方法。

  -更重要的是理解自从巴菲特1965年掌控伯克希尔后,资本是如何源源不断为公司创造巨大的价值。

  -当时,伯克希尔公司的市值是1200万美元,如今其市值为5000亿美元。

  -也就是说,在过去的半个世纪中,伯克希尔在沃伦·巴菲特的领导下,财富增加了4万倍。

  -尤其是,沃伦·巴菲特是杰出的资本配置专家,他对全资控股公司和公开交易股票都进行了大量投资。

  -除此以外,同样重要的一点,也是不太好理解的一点,就是巴菲特的资本来源。

  -因为创造价值的关键,不是以较高的收益率进行投资,而是获得较低成本的资本。

  -伯克希尔最明显的资本来源就是全资公司营业利润、投资收益、分红收益、现金利息。

  -这些都很好理解,不好理解的是真正为伯克希尔·哈撒韦公司带来强劲助力的保险浮存金。

  -你支付保费后,如果发生车祸,或是房子失火等意外,保险公司会在一段时间之后支付赔偿金。

  -设想一下,有一些保险政策有“长尾”属性,例如人寿保险、长期伤残保单等。

  -在沃伦·巴菲特的掌控下,这笔资金成为了伯克希尔·哈撒韦公司的强劲助力。

  -20世纪60年代,巴菲特在买下濒临破产的伯克希尔·哈撒韦纺织厂后,做出了关键性投资。

  -就是买下了一家保险公司国民保险公司(National Indemnity Company),这家公司正好位于巴菲特的故乡奥马哈。

  -这家保险公司从当初仅有几百万美元保单和浮存金的小规模发展成为当前世界上最大的资产和伤亡再保险公司(General Re Corporation)和美国第二大汽车保险公司Geico。

  -Geico拥有巨额的保险浮存金,它在沃伦·巴菲特的领导下,为伯克希尔·哈撒韦公司及其股东创造出巨大的价值。

  -这张图展示了过去20多年间,伯克希尔·哈撒韦公司的保险浮存金增长情况。

  -伯克希尔的浮存金从不足100亿美元起步,经过一系列收并购和几单大项目,以及长期扩展的保险业务,获得了不断增长。

  -巴菲特和贾恩买入国民保险公司,获得了越来越多的再保险保单,公司得以不断发展

  -第一,巴菲特一直以较高的收益率配置和投资这笔资金,并且没有犯任何严重的错误。

  -大部分保险公司都是通过承保来实现盈亏平衡,即运营公司的成本外加要支付的赔偿金等于所收到的保费。

  -而伯克希尔一直经营着盈利能力极佳的保险业务,所有的浮存金都被沃伦·巴菲特用于实现较高的投资收益率。

  -伯克希尔的浮存金成本很低,甚至为负,其仅靠持有浮存金就可获得投资收益。

  -看上去,这条线每年的盈利表现可能不是非常令人满意,因为它看似并非是在增长,每年不过是二三十亿美元的波动。

  -这表明,伯克希尔·哈撒韦公司一直在盈利,然后对浮存金进行投资,并不断收回投资回报。

  -一般认为,大部分公司的资本成本为10%或12%,他们会以更高的收益率进行投资。

  如图所示,在过去的16年间,只有2017年一年伯克希尔·哈撒韦公司的保险业务在亏损。

  这条红线的走势也许不够精彩,但它表明浮存金在不断增长,也就是公司在不断盈利。

  2008年,巴菲特购入了大量通用、高盛、美国银行、卡夫亨氏等企业的可转换特别优先股。

  不过,伯克希尔的真正发展不仅仅是来自于浮存金的巨大收益,这点我刚刚介绍过。

  这条线代表非保险业务的经营利润,也就是目前现有业务组合稳步增长的盈利情况。

  在过去几年间,主要收购项目包括精密铸件公司(Precision Castparts)、路博润(Lubrizo)、伊斯卡(Iscar)等企业。

  在这里,我们要理解,伯克希尔的投资策略非常保守,而巴菲特和芒格在大萧条后的严重衰退时期也采取了非常保守的经营理念。

  即便是在经济形势最糟的年份中,伯克希尔所有的业务收入仍然不受影响且保持着较高的盈利率,这种状态持续了近一个世纪。

  最后,根据上一张幻灯片,强大的盈利能力使伯克希尔的每股账面价值不断增长。

  可以看到,这条线的走势一直比较稳定,仅在2008年的金融危机期间有些许下降,之后便不断增长。

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